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顶尖2级会员:燃油:低硫需求边际走弱 春节期间裂差承压

2021-02-04 07:25:23 新浪网  信达期货
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核心观点

波罗的海干散货指数BDI开始回落,中国集装箱航运市场有所降温,上海集装箱出口指数出现拐头迹象,前期船燃需求很大程度上受到这两个板块的支撑,短期来看,在中国春节前后,航运市场景气度难以继续走强,大概率是持稳或是有所转弱。燃烧发电方面,亚太地区LNG价格大幅回落,低硫燃料油作为燃烧发电替代品的经济性在降低,随着天气逐步转暖,燃料油燃烧发电需求会进一步下降。综合来看,短期内低硫燃料油裂解预计会进一步走弱,因此建议关注低硫燃料油裂解价差走缩机会,即空LU2104多SC2104,手数配比11:1。

2020年6月22日,低硫燃料油期货合约在上海国际能源交易中心挂牌交易,以原油期货为首的能化板块进一步扩容。能源中心低硫燃料油期货LU的交易标的为保税燃料油,是指对进出我国的国际航线运营船舶供应的保税船用燃料油,进口和销售免征进口征税、增值税、消费税,储存在指定的保税油专用油库,由海关实施保税监管,这一点与已有的上期所燃料油期货FU是相同的,两者最大的不同体现在硫含量上,在实际运行中FU对应的交割品是硫含量不大于3.5%的高硫燃料油,而LU的交割品硫含量要求不大于0.5%。虽然从盘面来看,LU持仓量和成交量远低于FU,但是随着出口配额、仓单直供、“境内交割+境外提货”等一系列制度和业务模式创新,低硫燃料油正吸引更多的产业和资本参与其中,合约活跃度将进一步释放,并有望成为亚太地区燃料油市场的风向标。

资料来源:MPA,信达期货研发中心

资料来源:MPA,信达期货研发中心

根据新加坡海事及港务管理局数据,2020年新加坡船用燃料油销售总量为4983.3万吨,同比增幅5%,其中低硫船用燃料油销量为3448.4万吨,占比69%,高硫船用燃料油销量为1059.4万吨,占比21%。一直以来,亚太地区燃料油市场的定价中心在新加坡,普氏能源资讯于2019年1月起公布0.5%m/m硫含量的低硫燃料油评估价,2020年全球限硫令对生产企业中间馏分的产量和需求都影响较大,在市场未能形成活跃和有效的低硫燃料油评估价格前,市场以10ppm柴油作为计价基准,同时也参考低硫燃料油报价。不过,随着国内低硫燃料油产能及产量稳步释放,成本优势逐步凸显,甚至阶段性出现了与新加坡的倒挂现象。此外,进口的保税低硫燃料油,多头接货后可以用于船舶燃油加注,也可以转出口,但是国内炼厂产的船用低硫燃料油,如果不做保税加注便无法出口退税,还需要缴纳高额的增值税、消费税,因此低硫燃料油盘面价格会更多受到国产货的主导。

资料来源:信达期货研发中心

根据隆众统计,截至2020年底,国内低硫燃料油产能大约为1900万吨/年,2020年1-12月国内炼厂保税船用低硫燃料油产量为765万吨,约占中国保税低硫船用重质燃料油消费量的50%。2020年4月,商务部下放了第一批燃料油出口配额,总量1000万吨,但实际执行过程中配额完成率并不高。因此,2020年12月底商务部将2021年第一批燃料油出口配额缩减至500万吨,后期会根据市场需求情况决定是否下发第二批出口配额。总体来看,我们低硫燃料油产能充足,实际供给会更多受到政策面限制,不过随着国际化程度加深,政策灵活性也在增强。

资料来源:Wind,信达期货研发中心

资料来源:Wind,信达期货研发中心

低硫燃料油期货上市至今,持仓稳步上涨,在做市商制度推动下基本实现主力连续换月,这与原油SC换月较为相似,方便进行上下游产业链的对冲。从价格联动性来看,近7个月来低硫燃料油LU与原油SC相关系数高达0.96,而沥青BU与原油SC的相关系数为0.73,高硫燃料油FU与原油SC的相关系数0.61,因此LU是最原油替代交易的优选品种。2020年,船运市场是受新冠疫情冲击相对较小的板块,以新加坡区域为例,2020年船用油销量逆市上扬,同比上涨5%。展望2021年,随着疫苗接种的铺开,疫情形势有望得到较好控制,全球海运贸易会保持缓慢增长势头,这将对低硫燃料油裂解价差形成较强的支撑。不过,波罗的海干散货指数BDI开始回落,中国集装箱航运市场有所降温,上海集装箱出口指数出现拐头迹象,前期船燃需求很大程度上受到这两个板块的支撑,短期来看,在中国春节前后,航运市场景气度难以继续走强,大概率是持稳或是有所转弱。燃烧发电方面,亚太地区LNG价格大幅回落,低硫燃料油作为燃烧发电替代品的经济性在降低,随着天气逐步转暖,燃料油燃烧发电需求会进一步下降。综合来看,短期内低硫燃料油裂解预计会进一步走弱,因此建议关注低硫燃料油裂解价差走缩机会,即空LU2104多SC2104,手数配比11:1。

(责任编辑:陈状 )
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